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去年美元遭受重创，兑其它多数主要货币大幅下挫。这一趋势在2018年初仍在继续，尽管美国债券收益率大幅上升，但美元仍跌至多年来的新低，而直到最近美债收益率上升还被视为利好美元的因素。

究竟出了什么事？为何情况突然发生了改变？

对麦格理银行(Macquarie Bank)的研究人员来说，这是因为过去的美元驱动因素——财政政策——现在正重新回归。

该行表示：“我们感到，美国预算的迅速恶化，以及随之而来的资金需求增加，将比美国加息带来更大的影响。”

麦格里指出，值得注意的是，美国即将开始前所未有的“财政实验”，

当地时间2月12日，美国白宫公布向国会提交的2019财年联邦政府预算报告，规模达4.4万亿美元。

根据预算报告，2019年美国财政赤字将增至2017年的两倍，达到9840亿美元。未来10年赤字总额将达到7万亿美元，公共债务接近30万亿美元。

麦格里在最新的一份报告中写道：“尽管几十年来美国的财政状况一直在稳步下降，但这是我们第一次看到，财政状况在经济运行接近满负荷运转的情况下出现这种程度的恶化。”

麦格理的这张图表显示了美国政府即将启动的“前所未有”的财政实验，在美国失业率已经非常低的情况下，可能会出现严重的预算赤字。

(美国失业率和预算平衡图片来源：麦格理银行)

那么为何预算赤字扩大如此重要，尤其是考虑到这可能导致美国经济更快增长、更高的通胀压力以及美联储更快加息？

麦格理指出，以史为鉴，在过去30年中，美元汇率的变动与美国政府预算平衡的变化有关，如下图所示：

(美国预算平衡和美元汇率图片来源：麦格理银行)

麦格理报告显示，在1995年到2002年期间，美元升值了32%，因为克林顿政府收紧了财政政策，然后在2002年到2008年间美元暴跌了25%，因为在布什减税之后政府预算出现恶化。

该行指出：“随着预算赤字占GDP比重在2019年势必会超过5%，我们将当前的情况视为上一个周期的重复，随着贸易平衡恶化，不断恶化的预算平衡将导致美元贬值。”

在麦格理看来，这意味着从2017年初开始的美元抛售还有很长的路要走，该行并指出美元在过去30年里倾向于以多年的周期波动。

麦格里表示：“我们现在认为，美元处于熊市的早期阶段，最有可能的结果是，美元实际有效汇率从目前的120左右，降至90年代初和2010年代初大约95的低点。”

麦格里预计，欧元/美元将在2018年底和2019年分别升至1.33和1.40，美元/日元料分别跌至100和95。