美国次按危机爆发十年后，新的次按工具重出江湖。随着美国汽车销情日益好转，金融机构不但与汽车商合作，还放宽审核贷款门槛，更把次级汽车贷款打包出售；自2009年以来，这类次按汽车债券市场持续扩大，到2016年已经增加至十倍，达260亿美元（约2028亿港元），超过金融危机前水平，引起投资界人士担心美国将会再出现次按危机。/大公报记者 郑芸央 李耀华

　　美国次按危机爆发至今已经十年，次按风险再受到关注，这次不是美国楼市，而是美国汽车次按。虽然2007年及2008年的次按危机和金融海啸爆发后，汽车次按生意低沉过一段时间，惟随着2009年美国摆脱经济衰退，这类次级汽车贷款持续增长，金融机构趁机把这些贷款打包出售予投资者。美国富国银行资料显示，2009年新发行的次按汽车贷款债券规模为25亿美元，到2016年已经达到260亿美元，增幅近十倍，并超越金融海啸前的平均水平。

　　规模超越海啸前平均水平

　　2007年爆发次按房贷危机，华尔街被抨击为助长次按泡沫爆破；现时次级汽车贷款市场出现过热风险，华尔街再被指摘协助推动放宽贷款标准，皆因客户可以在没有被审核工作和收入的情况下获得贷款。分析师认为，随着美国汽车销售好景，自2013年以来，快意佳士拿（Fiat Chrysler Automobiles）与桑坦德银行（Banco Santander）的业务合作，无形中建立最具影响力的汽车“次按机器”。然而，桑坦德银行早前曾表示，该行已经与超过100间不良贷款汽车经销商中断合作，这些贷款中有些支付首期即告违约。

　　根据穆迪投资者服务公司数据显示，被打包成为10亿美元债的汽车贷款之中，透过桑坦德审核借款人收入的贷款宗数不到十分之一，其中大部分贷款是用于购买快意佳士拿汽车。

　　新车贷逾34%次按级别

　　近年来，美国汽车经销商为提高销量，乐意协助买家申请汽车贷款，导致次级汽车贷款不断增加。信贷机构Experian数据显示，在2015年至2016年期间，美国次级贷款馀额增长为8.6%，超越贷款质素较佳的6.2%增幅。

　　事实上，美国家庭债务于今年第二季度创出12.8万亿美元新纪录高位，其中新汽车贷款强劲增长，达到1480亿美元，当中510亿美元汽车贷款是发出信贷评分低于660水平，亦即是次按级别，佔比约34.46%。这两个数字均接近过去十年来最高位。而美国总汽车贷款规模增长230亿美元，目前处于约1.19万亿美元的歷史高水平。

　　今年首季违约率升至3.82%

　　次级贷款特点是高风险和高回报，但违约机会同样高，然而总是对投资者具有吸引力。对于投资者来说，由次级汽车贷款打包成的证券提供高达5%孳息率，在超级低息环境中极具诱惑，皆因5%孳息率是较美国国债孳息高逾两倍。不过，规模1.2万亿美元的美国汽车融资市场浮现违约上升问题迹象，今年第一季违约率已经上升至3.82%（见图）。分析师认为，投资者似乎忽略了当中潜在的风险。

　　瑞银调查：近两成或违约

　　另外，瑞银的调查报告指出，申请美国汽车贷款主要是21岁至34岁年龄组别的人士，佔比约27%；年收入2.5万美元至4.9万美元的佔比为23%。最令人关注的是，数据显示，19%的汽车贷款者认为可能一年内会违约。

　　汽车次按贷款的活动近年愈来愈受到质疑，瑞银信贷策略师认为，汽车金融不会像房屋按揭贷款危机般拖垮金融体系，但却显示与消费者有关的压力上升，信用评分缺点导致贷款人损失的情况被低估。信贷分析师认为，近年美国次级汽车贷款违约率上升，与美国联储局量化宽松措施扭曲市场有关，联储局的量宽政策对推动经济和工资增长的功效缓慢，却创造了资产泡沫现象。