今日世茂房地产(27.3, 2.00, 7.91%)在港交所披露业绩，公司2019年实现营收1115亿元；核心利润153.2亿元，同比大幅上升30.6%；经营利润292亿元，同比上升25.8%；销售额超过2600亿，跻身行业前十。通读财报，世茂的成绩单到底如何？世茂又如何实现了有品质的高速增长？展望未来，世茂的发展方向和增长潜力又在哪里？
在房地产调控政策收紧的2019年，世茂房地产无论是销售速度、盈利能力、资本结构都保持了高于行业的稳定表现，公司财报也是亮点多多。
合约销售跻身行业前十，2020年冲刺3000亿目标
2019年世茂房地产实现全口径签约额2600.7亿元，合约销售面积1465.6万平方米，分别同比增长48%和37.1%，强势跻身房企10强行列。（备注：碧桂园(9.38, 0.35, 3.88%)全口径销售额按照克而瑞研究权益比倒推得出）
来源：上市公司公告 新浪财经制图
据华创统计数据显示，在主流房企销售增速普遍放缓的当下，世茂销售金额增速高达48%，大大超过主流房企的平均增速，在行业增速中位列第二。
2020年世茂销售目标为3000亿元，可售货值约5000亿元，去化率为60%，可以说去化率定的目标还是很保守的。若能够顺利推盘，按照2019项目的去化率水平来看，可大幅度超额完成3000亿销售目标，公司排名有望继续上升。
来源：公司公告 新浪财经制图
盈利能力稳步提升，净负债率连续8年低于60%
报告期内，营业额达1115亿元，同比大幅上升30.4%；毛利额341亿元，同比大幅上升26.6%；毛利率持续稳定保持在30%以上水平，处于行业优势地位。
来源：公司公告 新浪财经制图
在业绩增速保持强劲的同时，世茂核心利润及经营利润指标亮眼。报告期内，世茂核心利润153.2亿元，同比大幅上升30.6%；经营利润292亿元，同比上升25.8%；每股盈利3.311元，同比上升25.1%。股东应占核心利润为人民币104.8亿元，同比上升22.5%；公司股东应占利润109亿元，同比增23.3%。
来源：公司公告 新浪财经制图
在保持盈利能力稳步提升的基础上，公司的财务结构保持健康水准，现金充裕，负债结构合理，融资成本低，高股息分红，未来投资价值凸显。
在资本运营方面，世茂现金充裕，债务结构合理。世茂2019年账面现金为596.2亿元，较2018年底上升20.3%。未动用银行及金融机构等融资额度约人民币500亿元，资金储备空间大。公司现金储备的大幅增长，一方面得益于公司强大的回款能力。2019年世茂实现回款1950亿元，同比大幅上升42%。另一方面，则在于世茂有效的成本控制和多元的融资。2019年，世茂融资成本控制在5.6%左右，融资成本进一步下降，在整个行业都处于较低水平。
来源：公司公告 新浪财经制图
在当前全社会应对新冠肺炎疫情的特殊时期，世茂集团通过统一管理资金，确保可动用资金至少覆盖半年以上刚性兑付，有效抗击新冠肺炎疫情对企业造成的资金压力。
来源：华创证券研报
世茂债务结构稳健，净负债率为59.7%，连续8年保持在60%以内行业低位水平，此外，集团现金完全覆盖短债，其中长期借款占比71%，短期借款占比29%，整体财务状况比较健康。现金比率1.6倍，短期偿债能力强，具备优越的资金流动性。
来源：公司公告 新浪财经制图
2019年董事会建议全年派息额为每股1.45港元，持续派息14年，分红率42.5%，股息率达5.7%。稳定的派息分红，现金流稳健以及债务结构健康，考虑到目前公司6.9倍的估值水平，公司投资价值凸显。2019年9月，穆迪将世茂房地产评级由Ba2上调至Ba1，展望“稳定”。华创证券表示，目前公司2020PE仅为5.9倍，我们按照NAV折价30%上调目标价至35.30港元（原先为31.79港元）、相当于2020PE为8.2倍，重申“强推”评级。
世茂拿地成本大幅下降，核心布局一二线
2019年度世茂获取土地115块，土地总价约1557亿元，计容面积达3092万平方米。截至2019年12月31日，世茂权益前土地储备约7679万平方米，货值超13000亿元，遍布120个城市，349个项目。此外，13000亿的土储，使得世茂在加快推盘方面有较大的主动性，有助于企业在疫情后迅速恢复生产经营。
从拿地区域来看，公司目前72%的土储分布在一二线城市，89%的土储分布在一二线及强三四线城市。其中，一线城市占比21%，二线城市占比51%。一二线城市较高的溢价，有利于提高公司的盈利能力。
来源：世茂制图
世茂继续深耕粤港澳大湾区、长三角、京津冀、福建地区。其中，大湾区货值近4000亿，长三角货值近3500亿，福建地区超2000亿，其他地区3500亿。
来源：公司公告 新浪财经制图
公司的拿地成本不断降低，销售均价不断上升。2019年公司拿地均价/销售均价比率为28%，远低于2018年的31%，销售均价平均每年增长7%-10%左右，较强的产品力赋予了公司在行业涨幅有限的背景下，能够实现销售均价的上涨。另一方面，2019年公司拿地成本管控更趋谨慎，并通过收并购方式获得低价土地，公司5000亿货值收并购占比高达67%，这也将保障结算毛利率稳定。
