携程2017年3季度经调整的经营利润高于彭博一致预期11.9%,高于我们预期14.8%。
    期内收入同比增长41.8%至人民币79亿元,主要来自业务健康的自然增长以及Skyscanner的贡献。毛利率提升至83.5%,过去11年以来的新高。经调整经营利润同比增长203.7%至人民币13.59亿元,经调整经营利润率为17.2%。去除人民币3.84亿元的股权激励费用,经调整非GAAP的经营利润同比增长73.6%至人民币17.43亿元,利润率为22.1%。全面摊薄非GAAP每股ADS净利为人民币2.70元,高于彭博一致预期75.6%,高于我们预期97.1%,主要由于低于预期的有效税率。
    我们分别预计2017至2019年经营利润为29亿、53亿和77亿人民币,经营利润率为10.7%、15.0%和17.1%。我们分别预期2017至2019年全面摊薄每股ADS净利为人民币3.01元、人民币6.22元和人民币8.50元。
    我们维持“买入”投资评级和58.00美元的目标价。我们的目标价对我们运用折现现金流方法得出的每股估值70.90美元有18.2%的折让。携程是中国最大、业务最全面的在线旅游平台,并且我们预期携程将会进一步扩大在旅游行业的战略性投资,包括国际收购和对中国低线城市的持续扩张,进一步获取市场份额。