美国国债收益率曲线上关键的一段在周四倒挂，为10月以来首次出现，不禁令人回想起去年投资者对经济前景的担忧情绪，同时也反映了人们对美联储能否推升通胀抱有疑虑。

　　3个月和10年期美国国债收益率差周四一度跌至-2个基点。去年出现这样的倒挂，还是在贸易战高峰时期经济状况恶化之时。有人视之为预警信号，是因为这段曲线在美国过去七次经济衰退前夕均出现过倒挂。

　　在中国爆发新型冠状病毒，经济活动面临扰乱威胁之际，人们对当前商业周期的担忧无疑也是一个因素。但更重要的一点依然是，人们越来越怀疑美联储政策决策者支持经济增长和(9.05, -0.13, -1.42%)刺激通胀的能力与决心。

　　美联储周三决定维持基准利率不变，并表示将全力以赴迎击全球通缩趋势，此后曲线倒挂程度加深。

　　在鲍威尔结束周三新闻发布会之后，联邦基金期货显示交易员对美联储在今年降息的预期上升，虽然仍只是预期降息0.25个百分点。同时，通胀挂钩债券市场显露出对通胀上升前景的怀疑，衡量通胀预期的盈亏平衡通胀率在鲍威尔讲话后下跌。

　　“债券市场基本上是在告诉美联储，它做得还不够，后续还得做更多，而且等得越久，必须做的就越多，”MKM Partners市场策略师迈克尔-达尔达（Michael Darda）表示。“如果债市认为鲍威尔在新闻发布会上说的希望通胀上升的话可信，盈亏平衡通胀率就不会跌成这样了。”

　　周四公布的美国核心通胀指标显示，第四季度年化涨幅从2.1%降至1.3%，低于分析师预期。

　　乐观退潮

　　中国新型冠状病毒疫情打消了投资者的新年乐观情绪，转而关注政策制定者应对经济滑坡的能力。Merian Global Investors认为市场正迫切期待更多降息。法国兴业银行预计今年决策者将降息100个基点。

　　“是时候持有债券了，”Merian的固定收益负责人马克-纳什（Mark Nash）表示。“市场认为美联储应对亚洲问题的政策偏紧，因此在为政策失误和未来降息的可能性定价。在美联储降息前将是避险行情。”

　　Amundi SA首席投资官Pascal Blanque则认为，市场不应过度解读收益率曲线最新出现的倒挂。

　　“我们不认为这些近期动向是全球或美国经济衰退的预兆，而只是金融市场在这种情况下常见的过度反应，”他说道。美联储周三的决定表明“尽管有警告信号，但还没有进一步刺激经济的迫切需要”。

　　尽管如此，冠状病毒导致的死亡人数仍在上升，意味着投资者可能会继续保持谨慎。ING Bank NV称，经济活动下降风险正在推升降息几率。