微软10月25日发布了截至9月30日的2019财年第一财季财报。财报显示，微软第一财季营收为290.84亿美元，与去年同期的245.38亿美元相比增长19%，不计入汇率变动的影响为同比增长18%；微软第一财季净利润为88.24亿美元，比去年同期的65.76亿美元增长34%，不计入汇率变动的影响为同比增长32%。微软第一财季调整后每股收益和营收均超出华尔街分析师预期，推动其盘后股价上涨近3%。

　　财报发布后，微软CEO萨提亚·纳德拉（Satya Nadella）、CFO艾米·胡德（Amy Hood）和首席会计官弗兰克·布罗德（Frank Brod）等公司高管出席了随后举行的财报电话会议，解读财报要点，并回答分析师提问。

　　以下即为本次电话会议分析师问答环节主要内容：

　　高盛分析师希瑟·贝尔利尼（Heather Bellini）：如果看一下微软智能云业务部门，特别是服务器产品和云服务，本季度延续强劲表现。我的问题是，在本季度初实施的价格调整对该部门的业绩提升有多大的影响？这一调整可能在实施前推动了上一季度的支出。另外，管理层可否与我们分享一下Azure混合使用权益（Azure hybrid benefit）对Azure增长率带来多大的影响？谢谢。

　　萨提亚·纳德拉：我先来回答这个问题，然后由艾米来补充。我的意思是，我认为你看到的情况基本上是，微软整体KPI所具备的两个主要优势。一是Azure混合使用权益的架构技术优势。因此，我们并不认为混合使用是客户向云服务迁移过程中的一种障碍。我们认为分布式计算服务的结合（云服务和Edge协同工作）不仅仅有利于旧有的工作负荷，而且最重要的是对新的工作负荷有益处，这也是我们在塑造微软未来路线图时看到的一些非常重要的良性反馈环路。这是一个我们处于领导地位的地方。

　　正如你在提问中所指出的，第二点是我们拥有商业模式的优势。Azure的好处是同时适用于Windows Server和SQL，我认为这些是微软非常独特的优势。因此，我在第一财季财报中看到了技术优势和商业模式优势的强大，无论是不是独立的Azure业务增长，都是我们预料到的事情，而且增长非常强劲。服务器KPI甚至更强大。所以，我认为至少我部分解答了这个问题。

　　艾米·胡德：关于在第二财季实施的价格上调带来的影响，我来补充几点。首先，我不会对这个话题做过多评论，即便在总量上剔除几个点，这项业务依旧展现出非常强劲的势头。当然，我也认同萨提亚的观点，那就是架构技术路线图以及与之相匹配的商业模式会受到一定的影响。

　　摩根士丹利分析师基思·维斯（Keith Weiss）：我想了解一下微软云资产的资本效率。管理层提到本季度Azure业务毛利率继续小幅提升，而资本支出（CapEx）增速也有所放缓。能否与我们分享一下是什么因素提升了云资产的资本效率？是转向更高级别的服务，使微软可以获得更好的定价权，还是说在数据库扩张方面速度放缓？当然更好一点的结果是核心计算业务的生产力提升。管理层可否帮助我们介绍一下Azure当前的资本密集度，以及整个云计算业务的资本密集度？

　　纳德拉：这是一个非常不错的问题。我想说一下我们对资本效率的思考方式，事实上，我们正在构建Intelligent Cloud和Intelligent Edge平台以覆盖一切东西——不仅覆盖Azure业务，还涉及我们在Microsoft 365或Dynamics 365上面尝试的流媒体游戏的未来。这是你第一次在微软不同产品上看到的完整平台，涵盖了所有这些业务及其代表的所有边际结构。

　　所以，我和艾米关注的重点是在这种背景下产生的端到端资本效率，而不会被某个独立部分衡量的资本效率所吸引。原因就在于，我们认为这是微软长期以来的独特之处。但是，你有关Azure业务的说法也是绝对正确的，说明你明白两件事，一是Azure混合使用优势以及由此创建的更高级别的服务，我认为它具有长期的独特性和良好的利润率，特别是在数据库业务方面，我可以说每年都在取得进步。

　　即便它只是Azure数据库本身，这种与SQL服务器完全兼容的服务能力对于拥有巨大资产的客户来说也是一个极好的价值主张。所以，无论是数据仓储中心，还是非常有竞争力的Data Lake和Cosmos DB，我认为它们在存储容量上都非常独特。众所周知，这就是用于结构化数据的任意AI项目的平台，也是一个我们认为对客户颇具吸引力的地方。

　　富国银行分析师菲利普·温斯劳（Philip Winslow）：我的问题关于Office。很显然，艾米提到了价格上调中的一些积极因素，但是如果看商用版和消费版Office 365，依旧延续强劲增长势头，特别是商用版，用户增长与收入增长之间仍存在差距。所以，如果你认为这就是该业务的前进方向，那我想这里体现的是生命周期，显然我们有多个SKU。管理层可否向我们介绍一下这项业务的最新情况，比如微软的立场，特别是对全年业绩表现的看法，以及预计这些指标将来会有怎样的表现？

　　胡德：当然。我会对此做进一步评论，因为整个话题不仅仅局限于Office 365的销量。销售话题确实与Microsoft 365有关，它既包含Office 365的价值主张，还涉及我们EMS管理和安全的价值主张以及Windows商用服务KPI中展现出来的高级威胁防护和Windows价值。在这种价值主张的推动下，我们看到很多工作负荷以及Microsoft 365中的E3和E5都有所改善，而且继续对客户具有很好的吸引力。客户对安全、分析、会议、语音体现出来的价值都有很大的需求。

　　我认为，当你看到这种价值时，我们对继续推动这些客户转型的机会感到满意，包括我们以前无法接触到的一线用户。我们获得了用户增长空间，你仍然看到这个数字在各个细分市场持续上升，我们在ARPU方面也有增长空间，而且会继续看到我们有这方面有增长空间。因此，虽然在许多方面，你的问题只与Office有关，但趋势是相同的。无论是EMS的增长，还是Windows商用数字的增长，都体现了这种趋势。

　　纳德拉：我来补充一点，即便客户数量和ARPU在以前取得了增长，但我们从来没有成功渗透到小企业的所有工作负荷中，也没有渗透到全世界。所以，这也是你看到的Office业务发挥作用的另一个维度。

　　巴克莱资本分析师莱默·兰索（Raimo Lenschow）：萨蒂亚，您能否详细介绍一下游戏业务？有了xCloud，你们就可以推出全行业一直梦寐以求的产品了，它就像你们想要得到的“圣杯”，最终将它全部放在云端。能谈一谈你们如今在游戏产品方面的创新吗？谢谢。

　　纳德拉：当然可以。但在我开始讨论xCloud之前，我认为最关键的事情是，你一想到游戏，就是拥有一个有游戏玩家存在的平台。这意味着，你需要拥有一个平台以及围绕这个平台建设的社区。当你在本季度看到一些KPI及其优势时，那就是Xbox的基础。Xbox拥有重要的游戏社区和货币化能力，无论是自主研发游戏，还是第三方游戏，我们在货币化方面都是业内最好的。这一点已经在财报中体现出来了。因此，考虑到结构性问题，我们将确保我们不断增强社区的力量，你会看到随着《我的世界》被推广到所有平台，并且增加了社区的强度，你会看到我们在这个方面会做更多的尝试。

　　很显然，将Game Pass推广到PC，便是其中一个重要元素。流媒体只是它的一个自然序列而已，我们在流媒体方面的优势是我们拥有巨大的云服务优势。我们在Azure以及Azure网络方面所做的工作，就是确保Xbox和xCloud是最佳的工作负荷之一。这就是我们看待它的方式，当然也会增加我们的影响力。但是，最令我兴奋的是核心内容、社区以及我们用于实现货币化的平台。

　　瑞银集团分析师詹妮弗·洛维（Jennifer Lowe）：我知道您提到的差距很快会得到缩小，但很显然还没有缩小，而相关项目推出已经几个月时间了，你们有机会向当前未经常使用微软技术但在GitHub上面非常活跃的开发社区征求反馈意见，你们是否了解到这种服务项目对那些可能与竞争平台有着更密切合作的开发人员有哪些影响？

　　纳德拉：首先，谢谢你提出这个问题。我们对收购GitHub感到非常兴奋，坦率地说，我之所以如此兴奋，主要是因为对我们来说，GitHub不是另一种手段，它本身就是工具，这是因为我们始终关注开发人员和开发人员的工作效率，特别是在科技行业的开发人员更多以及世界日益数字化的大背景下，我们认为这可能是未来SaaS面临的重大机遇之一。这就是为什么我们要确保我们所做的一切以及Nat和GitHub团队的首要任务是维护GitHub社区，将开发人员的精神视为最重要的事情。

　　也就是说，我们将尽一切努力确保我们在Azure或其他地方的产品、服务、我们的工具的品质，这些在GitHub上面都是开源项目，我们充分赢得了开发人员的信任和开发人员的使用，但我们非常尊重这样一个事实，即它必须是自己获得的东西，而不是因为成为GitHub所有者而继承来的东西。

　　我还要提到的第二件事是，微软有机会赢得新一代开发人员的青睐，我们正在取得进展。事实上，今天早上，我正在Hacker News上面阅读新闻文章，我们一直在努力确保Azure在这个社区越来越受欢迎，而且我惊喜地看到我们已经取得了很大进步。从某种意义上说，我们基本上已经与亚马逊并驾齐驱。所以我们还有更多的工作要做，我们正在各个方面取得进展。

　　瑞士信贷分析师布拉德·泽尔尼克（Brad Zelnick）：艾米，你在发言中提到强大的IT支出环境给微软持续创造收益，这一点不仅体现在新一季财报中，而且微软在这方面也取得了很大成功。但是，当你查看一些渠道以及市场上出现的各种信号时，你认为当前环境能维持多久以及哪些指标给予你们信心？

　　胡德：总体而言，我研究这个问题的依据是，我们与客户以及我们所处市场之间的互动，我们觉得市场依旧很广阔。因此，当我审视我们已经建立的业务以及我们正在投资的业务时，我觉得对技术强度的需求已经上升，你谈到的内容将最终推动客户采用该技术的愿望和需求，而我们正处于发展正轨上。

　　这就是信号，其实也是我们从客户那里听到的，无论它是Microsoft 365、Dynamics 365，还是有关业务流程和业务应用的新世界观——坦率地说，这也是我们对游戏业务发展的观点。我觉得我们听到的信号是，我们提出了正确的市场策略，倡导以客户为中心的价值观，无论IT预算如何，都能为他们带来很高的投资回报率。因此，我认为只要我们专注于提供这种价值，就会对在市场上获得增长和市场份额的机会感到满意。

　　花旗集团分析师沃尔特·皮卡德（Walter Pritchard）：您谈了Azure及全年业绩展望，我知道增长率一直有点波动，但第四季度表现非常强劲。那么相对于当前的增长情况，您如何看待Azure的未来发展趋势？

　　胡德：第一财季，Azure业务其实已经再次展现出更好的增长势头，就像我们在第四季度所做的那样，很显然结果是令人鼓舞的，这项业务在今年余下时间会延续这种势头。但我之所以更关注All Up服务器和产品KPI，是因为Windows Server和SQL Server存在的Azure混合使用优势对于客户来说非常有价值——如果他们想要自主迁移到Azure上面，客户在那里做出的承诺是唯一最佳的价值主张。因此，如果我们开始单纯关注数字，我认为我们会错过这样一个事实，即我们的客户方法和进入市场的策略确实是通过整个产品组合来实现的。正如你可能想象的那样，我对第四财季的表现更加自信。

　　摩根大通分析师马克·墨菲（Mark Murphy）：艾米，上个季度，你提到随着时间的推移，Azure在企业级市场的销量增长会有所波动。但是本季度，X3产品组合平淡无奇，但企业级市场销量却增长了16%，你能否谈一谈背后的原因？

　　胡德：由于我们之前阐述的几个原因，Azure销售数量出现了波动。正如你提到的，本季度我们再次看到这些较大的长期Azure合同表现得相当不错，给我们销售带来了15%的增长率。这意味着，你还会看到一些波动性。因此，随着这项业务的规模越来越大，我们获得的订单价值越来越大，出现波动也是自然而然的事情。但我尝试做的是，评估所有关键数据点带来的影响，这恰恰是我们在每个季度中做的事情，我们会处理资产负债表上未实现的收入。如果我对这三者之间进行仔细评估，就像我在第四季度所做的那样，那么确实对我们在商用市场的表现感到非常满意。

　　加拿大皇家银行资本市场分析师罗斯·斯图尔特·麦克米兰（Ross Stuart MacMillan）：我也想问艾米两个问题。第一个关于Azure +服务器产品的KPI，本季度的表现明显好于上个季度。这会预示全年的趋势吗？第二个问题关于Windows，我们已经看到Pro方面表现出很好的增长势头，我认为这是与企业的Win 10更新周期有关。在当前财年的后半年，面临更为激烈的市场竞争环境，你们将如何推动这项业务的发展，以及整个更新周期的细节情况？谢谢。

　　胡德：关于服务器和产品KPI（关键绩效指标）的问题，很显然本季度的强劲表现让我对这项业务的高增长率预期更有信心。至于Windows 10和我们在OEM Pro看到的优势，我认为它反映了一些东西，你也会看到这种增长，我们加大了Windows广告投放力度。Windows 10 Pro具有自身优势，我认为我们已经看到它的商业潜力，我们会继续看到巨大的市场潜力，现代硬件和软件的安全可管理性仍然是我们向市场传递的良好信号。我们会继续提供高质量售后服务，这对我们来说非常关键，我们会对它们进行升级，要求客户向具有高价值的Windows 10迁移，以获得卓越的用户体验。

　　对Windows 10的技术支持大概会持续五个季度。因此，我们仍然期待着Pro领域有良好的信号和良好需求。我们确实会在下半财年遇到更大的竞争压力，我也同意这种看法但不想减弱那种信号，因为市场对Windows 10的需求非常好。当客户意识到好处时，便会升级到更现代的硬件。因此，即使面临更强劲的竞争对手，我认为需求信号和继续在此过程中销售Microsoft 365的机遇仍然存在，而客户部署Office 365对我们来说是一个非常好的机会。

　　Stifel分析师布拉德·里贝克（Brad Reback）：萨提亚，你如何看待Dynamics业务的未来趋势？相对于自主发展，你如何看待实施大规模收购对Dynamics业务的促进作用？

　　纳德拉：总体来说，我觉得我们在企业级市场的机遇非常好，无论是Dynamics 365的表现，还是我们在领英上面所做的事情，它们都代表了我们在商业领域的尝试和参与。当前市场的一个趋势是，随着许多东西日益数字化，事实上人们更需要业务流程的自动化。与此同时，他们还需要那种以非常不同的方式开发的应用套件，我认为在这个方面，我们的Dynamics 365再次具有架构优势，因为它更模块化、更现代化，可通过此平台进行扩展，让我们能够为客户做很多事情，并为他们提供差异化服务。所以，这是我们的主要关注点，我们始终关注外部的市场机会，不过当这个类别发生根本性转变的时候，当涉及到商业模式和技术的时候，我们觉得我们已经为抓住这种机遇做好了充分准备。